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1-3个月的收益是受众广的块蛋糕红绿灯


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  姐常说投资也要“见风使舵”,换言之,不同的市场环境对应不同的投资策略。回顾今年以来,新冠疫情蔓延全球,权益资产纷纷受挫。在此背景下,一部分想寻求较稳收益的投资者将目光转向波动低,回撤小,中长期回报相对稳定的“固收+”产品。那么本期我们就来“固收+”。

  虽然“固收+”没有非常精准的概念定义,但目前市场上已经有了共识,可以理解为——以债券投资为基础,增加某种更高收益、更高风险的投资品种,在控制风险(回撤)的前提下,争取实现更高的收益目标。

  “固收+”的特点在于“+”的部分,比如固收打底+转债,进可攻,退可守;+股票,把握市场上涨机会,增厚收益;甚至还可以+商品或者衍生品等等。

  市场普遍观点认为,资管新规实行之后,理财产品净值化转型加速,运作模式逐渐规范,红绿灯债券和非标资产逐渐打破刚性兑付。那么带来的问题就是——保本理财产品没有了,即使是普通高收益理财产品,额度也十分有限。

  然而,投资者对稳定收益产品的需求一直存在且持续增大,但纵观市场,货币基金流动性虽好,但收益不具吸引力;权益基金收益高,但波动大;债券投资静态收益水平太低,可能无法满足部分投资者的预期收益。于是,“固收+”产品受到了市场广泛关注。

  对于这个问题,光大保德信固收分析师邹强在认同市场普遍观点的同时,有着更深的理解:

  我们认为即使债券票息抬升了,也需要做固收+。因为通过资产配置在控制风险的前提下,带来更高的收益,应该一以贯之。我们认为问题的核心在于“期限”。就是在一个怎样的期限内控制风险,实现收益。如果这个期限是三年,做价值投资的权益基金也是收益产品,也可以控制回撤。可如果这个期限是一天,只能是货币基金能够实现收益。

  我们认为是一个月到三个月,这是大众投资者的心理承受能力决定的,过去预期收益类理财的大发展已经明确验证了这件事情,但是理财是靠摊余成本法计价来实现的,这在未来净值化的世界中难以存在。因此,既不需要像货基一样每天实现收益,又无法承受像股票基金那样需要3-5年才能实现收益。1-3个月的收益是受众广的一块蛋糕,曾经的王者——预期收益类理财又在逐渐淡去,在净值法的世界中,固收+就是通过资产配置,力求在1-3月的期限内实现收益的品种。

  在了解了“固收+”产品的特点之后,相信你更关心如何挑选的问题。姐有几个挑选技巧分享给大家:

  挑选心仪的“固收+”产品,步就是要先走出认知误区。比如很多人误将“固收+”产品完全等同于二级债基,但其实两者有一定区别。因为“固收+”并不是简单的将股债进行固定比例的静态分配,而是不断动态的再平衡,根据市场情况及时有效的调整仓位,例如在股票上涨行情中,适度调高股票配置比例,等到行情末期,再调回比例,这就相当于“止盈机制”,力争将“固收+”策略的弹性收益发挥出价值。

  由于目前“固收+”策略的产品在市场上还没有专门分类,我们仅从基金名称上很难分辨,所以需要深入了解它的投资策略和净值表现才能确定。但有几个挑选维度建议重点关注:

  (1)不要看短期排名,尤其是近x周排名的那种,因为“固收+”追求的是长期稳健,5%-8%的中长期年化收益率是比较合理的预期;

  (2)建议考量年度收益或者季度收益,看看这两个时间维度的投资胜率高不高;

  (3)风控能力很重要,主要参考回撤指标,一般需要控制在2-3%以内的水平;

  (4)还要看配置仓位的稳定性,不能上下幅度太高,尤其是“+”的部分,需要长期可控;

  总结来说,“固收+”策略的本质是实现更高的收益目标,只有尽可能的同步满足以上几个条件,才能给大家更好的投资体验。

  姐之前安利过的光大安和A(003109)就是采用了“固收+”策略,那么我们就通过这只产品来具体验证上文说到的几个挑选维度:

  大盘经历牛熊转换,光大安和始终追求收益,自成立以来每自然年度均为正收益:

  光大安和自成立以来,一直坚持“固收+”策略,以债券配置为主,股票配置为辅。

  固收投资上主要寻求高等级、中短久期信用债的投资机会,适度参与利率债的波段交易机会,并谨慎投资可转债。

  在股票方面,二级债基的持仓范围是0-20%,光大安和A一直保持适当的仓位操作策略,在震荡、反弹行情中及时止盈止损,确保不会对净值造成太大影响。

  例如该基金成立于2017年1月5日。当年国内经济整体呈现温和复苏的迹象,上证综指全年上涨6.56%,债市则维持震荡格局,中债-总财富(总值)指数全年下跌1.19%。光大安和A2017年二、三季末的股票仓位分别占基金总资产的13.98%、14.12%,维持中高仓位;债券方面降低债券配置久期,增持优质短端信用债资产,以规避信用风险和流动性风险,自成立以来至2017年末累计涨幅9.82%(2017.1.5-2017.12.31),而同期业绩比较基准仅为2.17%。

  2018年债强股弱,光大安和A在权益方面较好执行了止盈止损策略,四季度末股票仓位仅有3.41%,在市场大幅下跌形势中,控制住了回撤。债市方面,该基金信用债底仓部分致力于提高静态收益水平,利率债仓位方面积极开展了波段操作,全年逆市上涨4.62%,超越大盘29.21%。

  2019年4季度,红绿灯光大安和A基于市场震荡的判断和净值回撤控制的考虑在仓位上维持中等,主要通过个股选择和波段操作增厚了一定的收益;固收方面,在4季度维持了中性的仓位和久期,在季度前期获取较好收益,季度后期顺势降低,总体效果理想,全年涨幅8.75%。

  那么在刚刚过去的2020年一季度,权益市场表现差强人意,基于国内外疫情发展以及净值回撤控制的考虑,光大安和在仓位和行业配置上都进行了灵活调整,权益方面主要通过在新能源汽车,电子,必须消费,医药,计算机等行业中的个股选择和波段操作增厚了一定的收益。同时固收方面,光大安和在一季度积极参与信用债和可转债投资,依靠资产配置与稳健投资策略,整个一季度取得回报2.22%。

  目前光大保德信基金有着完善的交易-研究-投资组织架构,固收团队从业经验丰富,多名成员都曾有保险、银行等大型金融机构的从业经历,具有丰富的理论和实战经验。近年来为了满足投资者多样化的债券投资需求,红绿灯光大保德信基金建立起不同风险收益特征的阶梯式债基产品线,在每一类细分市场中打造出了一些定位清晰的精品基金,不少产品的业绩和规模已渐显成效。基金经理与细分领域研究员形成投研合力,共同推动“固收+”顺利实施。

  全球资产配置之父加里·布林森曾说,“做投资决策,重要的是要着眼于市场,确定好投资类别。从长远看,大约90%的投资收益都是来自成功的资产配置。”
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