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标志牌央行连续两周资金净回笼
震荡调整期。在4月中旬数据公布及应对政策出来之前，市场可能都难以选择明确；二是4月份消费促进月、全国流通工作大会、国民休闲计划等一系列政策预期下
3月份汇丰PMI初值环比回落，表明经济下滑趋势仍在持续。分项来看，PMI产出、新订单和就业均有不同程度下降，尤其是就业和新订单指数下降较为明显；产出指数虽较2月份下降，但仍高于1月份。
我们判断一季度经济增速在8.7%左右，其中投资增长20.4%，消费增长 16%，出口增长8.4%。今年前2个月，我国投资实际增速略高于去年四季度，消费实际增速稍有回落，出口增速下滑幅度较大，经济呈现出投资较高、消费较稳和出口较低平稳态势，好于市场普遍预期。房地产投资并没有因为房地产持续调控和房价下跌而大幅下滑，这符合之前我们做出保障房投资高增长舒缓商品房投资下滑判断，商品房投资和非房地产投资增速继续下滑，经济将于二季度终实现“软着陆”。目前通胀阴霾基本散去，在3月到6月房价和出口阴霾散去过程中，经济将终实现“软着陆”。
27日，统计局公布了1-2月份全国规模以上工业企业经济效益数据，实现利润6060亿元，同比下降5.2%。在41个工业大类行业中，23个行业利润同比增长，1个行业持平，14个行业下降，1个行业由同期盈利转为亏损，2个行业亏损增长。主要大类行业中，仅石油天然气开采和农副食品加工业实现增长。
非金融类上市业绩与工业企业利润高度相关，模型拟合程度在90%以上。我们预计2012年上半年上市业绩增长在5%左右，下半年出现回升，全年增长13%左右。
过去两个月流动性持续好转，银行间拆借利率和票据直贴利率均出现了显著下降。根据财政存款变化季节性规律，目前财政存款投放已经在进行中，未来两周公开市场到期资金增加，但是央行有继续净回笼可能。我们认为当前资金价格进一步下行空间有限。
预计银行间利率有望维持当前水平。央行连续两周资金净回笼，本周二央行通过28天正回购回笼资金700亿元，本周到期资金990亿元，如果周四继续正回购，公开市场仍有可能继续净回笼。资金价格上，Shibor短期利率有一定下降，七天和隔夜利率分别为3.24%和2.54%，稍高于均值2.67%和2.13%；中长期利率上行，一个月和三个月拆借利率分别为4.42%和4.94%。未来几周公开市场到期资金量规模较大，本周有990亿元到期，4月份到期资金量为1830亿元，但考虑到5月份到期资金量较小，不排除央行继续用正回购平滑到期资金。
另外，养老金投资试点获批政策意义大于实际意义，1000亿元资金股市部分在200亿元左右，对股市资金面影响有限。
由于1、2月份数据受季节影响显著，3月份数据成为决定市场涨跌核心问题。在4月中旬数据公布及应对政策出来之前，市场可能都难以选择明确方向，从而处于弱势震荡调整期。对于市场中期表现我们仍然持较为乐观态度。
从1月5日低点到2月27日盘中高点，上证综指上涨了16%，早周期板块涨幅在20%以上，有色和煤炭板块更是上涨了33%和26%。此阶段股市上涨主要原因是前期对经济过度悲观情绪释放。
1月初开始，市场情绪有了明显好转，主要原因仍然是对经济走势判断。这并不是意味着经济开始复苏，而是市场认为经济并不会像前期预测那么差。主要表现在这样几个方面。1、2011年四季度经济增长好于预期；2、地产成交恢复，基本面环比小幅好转；3、欧债危机影响趋于平淡；4、流动性逐步改善，银行间和直贴利率均显著下行。
随着预期兑现，市场估值修复基本上告一段落：首先，欧债危机暂时告一段落，不再为市场带来进一步提振；其次，对于政策放松预期开始消散；第三，市场更多在关注下游需求是否出现问题。
年初以来指数大涨主要是由基本面略好于预期引发，但是经济继续下滑态势还未改变。由于1、2月份数据受季节影响显著，3月份数据成为决定市场涨跌核心问题。在4月中旬数据公布及应对政策出来之前，市场可能都难以选择明确方向，从而处于弱势震荡调整期。对于市场中期表现我们仍然持较为乐观态度。
配置上选择三条思路：一是在今年一季度整体上市业绩负增长环境下，选择相对高增长；二是4月份消费促进月、全国流通工作大会、国民休闲计划等一系列政策预期下商贸、旅游板块；三是基本面将见底机械、汽车板块。主题投资看好选择核电与流通领域。
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